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      溫馨提示

      《證券期貨投資者適當性管理辦法》問答課堂(二)

      時間:2017-05-17 10:15

      《辦法》對投資者做出基本分類,目的是什么?

          投資者分類是投資者適當性制度的基礎。《辦法》根據投資者的基本情況、財務狀況、投資知識和經驗、投資目標、風險偏好等因素,將投資者分為普通投資者和專業投資者兩類,經營機構在兩類之下還可以細化分類,目的是要求經營機構根據投資者需求及證券期貨產品或服務風險程度的不同,向不同類別的投資者推薦相匹配的產品或服務,并履行差異化的適當性義務。

      《辦法》規定普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。這是根據我國當前特殊的投資者結構,以及普通投資者與專業投資者在信息獲取、風險認知能力、專業水平和風險承受能力等方面的差異,平衡保護投資者的需要與增加經營機構合規運營成本所做出的制度安排。具體而言,對普通投資者的特別保護體現在:經營機構向普通投資者銷售產品或者提供服務前,應當告知可能導致其投資風險的信息及適當性匹配意見;向普通投資者銷售高風險產品或者提供相關服務,應當履行特別的注意義務;不得向普通投資者主動推介風險等級高于其風險承受能力,或者不符合其投資目標的產品或者服務;向普通投資者進行現場告知、警示,應當全過程錄音或者錄像,非現場方式應當完善配套留痕安排;與普通投資者發生糾紛的,經營機構應當提供相關資料,證明其已向投資者履行相應義務。普通投資者申請成為專業投資者,需履行規定的程序,經營機構應當謹慎評估,警示風險。

       

      《辦法》規定普通投資者和專業投資者之間可以相互轉化,是基于什么考慮?

      《辦法》根據投資者的相關經驗、知識、資產等指標規定了統一的分類標準,這些標準具體到個體投資者時,可能會與其實際的風險識別能力和風險承受能力有一定差別,因此《辦法》還安排了一定的調整空間,允許普通投資者與專業投資者在一定條件下可以相互轉化。

      一是專業投資者可以申請轉為普通投資者。符合《辦法》第八條第(四)、(五)項規定條件的專業投資者,如果認為不能夠自行適當地評估或管理相關風險,可以自愿選擇成為普通投資者,獲得較高水平的保護。

      二是部分普通投資者可以申請轉為專業投資者。《辦法》第十一條第三款規定,符合兩項條件之一的普通投資者,即具備一定的資產和投資經驗、但未達到第八條規定標準的投資者,如果認為自身有能力自主進行投資決策并理解所涉風險,可以申請轉化成為專業投資者,經營機構有權在謹慎評估投資者情況的前提下自主決定是否同意其轉化。

      為慎重起見,《辦法》對普通投資者申請轉化為專業投資者規定了嚴格的程序,對提出申請的投資者起到提示作用,也可以規范經營機構評估轉化的行為,以更好地落實投資者適當性管理要求。

       

      《辦法》中的“專業投資者”與一些產品或市場中的“合格投資者”、“投資者準入”是一回事嗎?

      嚴格說兩者既有區別也有聯系。《辦法》將投資者分為專業、普通兩類,與現行特定市場或產品規則設置“合格投資者”等準入要求,雖然都定位于讓投資者購買適合的產品,但不能將“專業投資者”直接等同于“合格投資者”。

      區別在于,一是側重點不同。投資者分類重在規范經營機構行為,要求經營機構根據投資者類別推薦匹配的產品或服務,履行差異化的適當性義務;而“合格投資者”等投資者準入要求,通俗地說即“門檻”,重在規定哪些投資者可以投資特定的產品、或接受特定的服務。二是適用范圍不同。專業、普通投資者的分類適用于所有市場、產品或服務,而合格投資者只針對特定市場、產品或者服務適用。

      聯系在于,《辦法》在一般規定普通投資者和專業投資者條件,并對相互轉化的條件、程序提出明確要求的基礎上,對特定市場、產品或服務的投資者準入,《辦法》第十四條明確規定中國證監會、自律組織可以考慮風險性、復雜性及投資者認知難度等因素作出要求。也就是說,符合《辦法》規定的專業投資者條件,并不理所當然可以投資特定市場、產品或服務;經營機構在對投資者分類的基礎上,對設有投資門檻的市場、產品或服務,還要對投資者是否符合相關準入要求進行判斷,只能向符合準入要求的投資者銷售產品或提供服務。

       

       《辦法》對產品或服務的分級有哪些要求?誰來負責產品或服務分級?不同的經營機構對同一產品或服務劃分的風險等級是否應當一致?

      經營機構作為履行適當性義務的主體,具體負責對銷售的產品或者提供的服務劃分風險等級。

          由于資本市場發展較快,為避免與實際脫節,《辦法》作為部門規章難以對每種產品的分級作出詳細規定,而是采用了規定底線要求的方式。《辦法》第十六條列舉了經營機構在分級時應當綜合考慮的十項因素,對涉及投資組合的產品或服務,應當按照產品或服務整體風險等級進行評估。第十七條列舉了分級時應當特別考慮的因素,要求審慎評估具有這些因素的產品或服務的風險等級。上述因素是經營機構在劃分風險等級時的基本遵循。此外,《辦法》還規定行業協會應當制定并定期更新本行業的產品或者服務風險等級名錄,供經營機構參考,經營機構評估相關產品或者服務的風險等級不得低于名錄規定的風險等級。

      實踐中,不同的經營機構對同一產品或服務劃分的風險等級可能出現不完全一致的情況,但一方面行業協會發揮自律作用,制定供參考的風險等級名錄,能夠避免分級出現顯著差異;另一方面,這種不一致只要有合理理由,可以視作經營機構間的差異化競爭,為市場保留必要的空間。

       

      《辦法》在實現投資者與產品或服務之間的適當性匹配方面提出了哪些要求?

      一是提出了適當性匹配的基本要求經營機構應當根據產品或者服務的不同風險等級,對其適合銷售產品或者提供服務的投資者類型作出判斷,根據投資者的不同分類,對其適合購買的產品或者接受的服務作出判斷,供投資者參考。

      二是規定了適當性匹配的動態管理要求。經營機構應當根據投資者和產品或服務的信息變化情況,主動調整投資者分類、產品或服務分級以及適當性匹配意見,并告知投資者上述情況。

      三是突出強調了適當性匹配的六條底線包括:禁止向不符合準入要求的投資者銷售產品或者提供服務;禁止向投資者就不確定事項提供確定性的判斷,或者告知投資者有可能使其誤認為具有確定性的意見;禁止向普通投資者主動推介風險等級高于其風險承受能力的產品或者服務;禁止向普通投資者主動推介不符合其投資目標的產品或者服務;禁止向風險承受能力最低類別的投資者銷售或者提供風險等級高于其風險承受能力的產品或者服務;禁止其他違背適當性要求,損害投資者合法權益的行為。

      【內容整理至中國證監會】

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