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      《證券期貨投資者適當性管理辦法》問答課堂(一)

      時間:2017-05-17 10:12

      當前,部分市場、產品已有關于適當性管理的相關規定,為什么還要出臺《辦法》?

      證券期貨市場是一個有風險的專業化市場,各種產品風險特征千差萬別,而投資者在專業水平、風險承受能力、風險收益偏好等方面也存在很大不同,投資者適當性管理正是基于兩者的差異,通過要求經營機構履行必要的義務,減少信息不對稱,從而為投資者提供適當的產品或服務的針對性措施,是資本市場重要的基礎性制度。

      2009年以來,我會陸續在創業板、金融期貨、融資融券、股轉系統、私募投資基金等市場、產品或業務中建立了投資者適當性制度,起到了積極的效果。但這些制度比較零散,相互獨立,未覆蓋部分高風險產品,而且提出的要求側重設置準入的門檻,對經營機構的義務規定不夠系統和明確。去年股市異常波動中,部分機構暴露出適當性管理不完善、適當性制度執行流于形式等問題。為此,證監會在總結各市場、產品、服務的適當性要求基礎上制定了《辦法》,建立統一的適當性管理制度,明確投資者基本分類、產品分級底線標準,規范經營機構義務,強化監管與自律要求。

      對廣大投資者特別是中小投資者而言,由于其在信息獲取、產品風險認知與承受能力等方面處于弱勢,通過要求經營機構履行適當性相關義務,禁止將產品銷售給不符合準入要求的投資者,禁止不適當匹配行為,有助于幫助投資者識別風險,減少超出其承受能力風險的損害。

      對經營機構而言,通過執行了解評估投資者和產品、匹配銷售、加強內部管理等適當性安排,能夠促使經營機構規范自身行為,有效管理風險,優化投資服務,提高差異化競爭能力,有助于證券期貨行業的健康發展。

      對監管部門而言,經營機構適當性管理水平和投資者適當性意識的提升,有利于依法、從嚴、全面加強對市場的監管,防范和化解系統性風險,形成有效的市場監管體系;還可以通過適當性制度,將監管要求和壓力有效傳導到一線經營機構,督促其重視和落實保護投資者合法權益的責任,促進市場健康發展與社會和諧穩定。

       

      《辦法》的主要內容有哪些?重點解決了哪些問題?

      《辦法》作為投資者適當性管理的基本規范,首次對投資者基本分類做出了統一安排,明確了產品分級和適當性匹配的底線要求,系統規定了經營機構違反適當性義務的處罰措施。

         《辦法》共43條,針對適當性管理中的實際問題,主要規定了以下制度安排:一是形成了依據多維度指標對投資者進行分類的體系,統一投資者分類標準和管理要求,解決了投資者分類無統一標準、無底線要求和分類職責不明確等問題。二是明確了產品分級的底線要求和職責分工,建立層層把關、嚴控風險的產品分級機制,建立了監管部門確立底線要求、行業協會制定產品或者服務風險等級名錄、經營機構具體劃分產品或者服務風險等級的產品分級體系。三是規定了經營機構從了解投資者到糾紛處理等各個環節應當履行的適當性義務,全面從嚴規范相關行為,突出了適當性義務規定的可操作性,細化其具體內容、方式和程序,避免成為原則性的“口號立法”。四是突出對于普通投資者的特別保護,向投資者提供有針對性的產品及差別化服務。五是強化了監管職責與法律責任,針對各項義務制定了相應的違規罰則,確保適當性義務落到實處,避免《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”。

       

      《辦法》對投資者適當性的義務主體是如何規定的?對“賣者有責”與“買者自負”原則的關系是如何體現的?

      《辦法》規定,向投資者銷售證券期貨產品或者提供證券期貨服務的機構,即經營機構是投資者適當性的義務主體。

      《辦法》首先強調了“賣者有責”原則。證券交易不同于一般商品交易,交易雙方信息不對稱,因此證券市場在強調買者自負的同時,必須強調賣者有責。基于此,《辦法》全面規定了經營機構的義務,要求經營機構在銷售產品或者提供服務的過程中,勤勉盡責,審慎履職,發揮自身的專業水平和信息優勢,提出適當性匹配意見,將適當的產品或者服務提供給適合的投資者,并對違法違規行為承擔法律責任。

      與“賣者有責”相對應,《辦法》也重申了“買者自負”原則。資本市場是有風險的市場,作為參與者,投資者應當樹立風險意識與自我保護意識,增強自我保護能力。經營機構的適當性匹配意見不表明其對產品或服務的風險和收益做出實質性判斷或保證,投資者應當在了解產品或服務情況,聽取經營機構適當性意見的基礎上,根據自身實際情況做出判斷,審慎決策,獨立承擔投資風險。

       

       金融產品具有高度的專業性、技術性與復雜性,《辦法》對于經營機構的適當性義務做了哪些規定?

      《辦法》規定經營機構在向投資者銷售產品或者提供服務的過程中均應履行適當性義務,主要包括以下方面:

      一是了解投資者。經營機構首先應當了解必要的投資者信息,按照《辦法》規定的標準,對投資者進行專業與普通的基本分類,在兩類之下還應再做細分,以便提供更具針對性的服務。

      二是了解產品或服務。經營機構應當充分了解所銷售產品或者所提供服務的信息,根據風險特征和風險程度,結合《辦法》規定的考慮因素,對照行業協會制定的產品或者服務風險等級名錄,對銷售的產品或者提供的服務劃分風險等級。

      三是對投資者與產品或服務進行匹配。經營機構應當根據投資者的不同分類,對照適當性匹配的底線要求、特定市場產品或服務的準入要求,對投資者適合購買的產品或者適合接受的服務作出判斷,提出適當性匹配意見,供投資者參考。

      四是強化適當性內部管理。經營機構應當制定并嚴格落實適當性內部管理制度以及限制不匹配銷售行為、客戶回訪檢查、評估與銷售隔離等的風控制度,明確投資者分類、產品或者服務分級、適當性匹配的具體依據、方法、流程等內容,并進行監督問責,確保從業人員切實履行適當性義務。

      五是對投資者進行風險揭示。經營機構向普通投資者銷售產品或提供服務時,需告知產品可能存在的風險信息;提供高風險產品或者服務時,應當履行特別的注意義務,包括制定專門的工作程序,追加了解相關信息,告知特別的風險點,給予普通投資者更多的考慮時間,或者增加回訪頻次等。

       

      《辦法》對投資者是否也有相關的義務性要求?

      投資者適當性管理,需要經營機構在了解必要信息的基礎上為投資者提供專業意見。為此,必然需要投資者誠實守信,告知實情。《辦法》要求:一是投資者購買產品或者接受服務,按規定需要提供信息的,所提供的信息應當真實、準確、完整;不按照規定提供信息,提供信息不真實、不準確、不完整的,投資者應依法承擔相應法律責任,經營機構應當拒絕向其銷售產品或者提供服務。二是投資者信息發生重要變化的,應當及時告知經營機構,以便經營機構判斷是否需要調整分類或匹配意見。

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