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      重啟逆回購備戰到期資金高峰

      時間:2017-02-16 09:16

      在連續“停擺”6天之后,央行昨日重啟逆回購操作,向市場注入流動性,以減緩本周或超過1.6萬億元的到期資金高峰。盡管如此,在對沖了當天到期資金后,公開市場周一仍延續了單日凈回籠,顯示出在去杠桿、防風險的大背景下,央行仍維護流動性的基本穩定。

      逆回購重啟緩解到期資金壓力

      昨日,央行在公開市場開展了1000億元的逆回購操作,7天、14天、28天逆回購分別為200億元、300億元和500億元,中標利率與重啟前持平,分別為2.35%、2.50%和2.65%。

      這是央行近一周多來首次開展逆回購操作。從2月4日開始,由于春節后的現金回流,央行便在公開市場暫停了逆回購操作,上周公開市場自然凈回籠6250億元,創近7個月來新高,這一規模恰與市場預計的春節前央行開展臨時流動性便利(TLF)的規模相當。

      而本周到期壓力則較上周更大,為2月份到期資金量最大的一周。在此背景下,逆回購重啟也在市場預期之中,被視為央行有意緩解到期資金壓力的信號。

      招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮告訴記者,由于本周資金到期量較大,不排除央行續作其他貨幣政策工具來維持“平穩過渡”的可能性。他所指的其他貨幣政策工具,主要就是指TLF。數據顯示,本周有9000億元逆回購到期、1515億元中期借貸便利(MLF)到期,此外還有TLF到期,市場人士預計TLF到期量在6300億元左右。

      上述三種到期資金量簡單相加,本周到期資金量或超過1.68萬億元,單周自然凈回籠量有望創下歷史新高。

      在這一背景下,市場人士把近期央行是否會續作TLF,視為觀察貨幣政策動向的風向標。劉東亮告訴記者,若TLF不續作,則說明央行認為當下流動性無虞,可以繼續推動去杠桿進程;若續作TLF,則表示央行認為目前市場流動性仍需要TLF資金的支持。

      中長期流動性預期偏謹慎

      從往年情況來看,春節后首周流動性較充裕,整體流動性水平較高。今年情況亦無例外,因為即使央行暫停了逆回購,市場短期流動性仍然充裕。

      春節后的銀行間市場資金價格顯示,節后短期流動性整體充裕,隔夜和7天期資金利率節節下行,但中長期資金價格仍在上漲。中短期資金價格的“背離”,顯示出機構對中長期資金面并不樂觀。

      昨日,雖隔夜、7天期的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)下跌,但兩周以上期限的Shibor利率則紛紛上漲,其中,6月期Shibor利率的漲幅最大,當日跳漲4.83個基點。

      鑒于當天有1900億元逆回購到期,故單日凈回籠資金為900億元。市場人士指出,雖然央行昨日重啟逆回購,顯示出無意過度收緊資金面的意圖,但單日仍延續了資金凈回籠,這也表明央行不希望出現流動性過于寬松的局面。中性穩健的貨幣政策不會輕易轉向,央行既不想引起市場恐慌,也需要維持資金面的緊平衡,逐步降低金融杠桿。

      興業研究債券分析師郭草敏指出,市場對未來資金走勢的不樂觀正是源于近期央行對逆回購、常備借貸便利(SLF)利率的調升。自相關政策利率調升以來,近期同業存單發行利率曾一度上行超過30個基點,加上未來有大量資金到期回籠,14天期資金利率比短端資金利率上行幅度更大。因此,盡管當下流動性較充裕,但是市場對未來資金走勢的預期仍不樂觀。

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