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      资金博弈新广场协议贸易战后人民币升破6.29

      时间2018-03-29 16:05

      3月27日人民币兑美元中间价报6.2816大涨377个基点升幅创2017年10月11日以来最大中间价再创2015年“811汇改”之后新高今日早间离岸人民币强势升破6.24关口也创2015年“811汇改”之后的新高

      人民币汇率的?#20013;?#21319;值主要是受到了美元?#20013;?#36208;软的影响但近期美元汇率并未走出新低而人民币汇率连续两日大幅度升值使得市场人士开始猜测是否人民币汇率受到了中美贸易谈判的影响

      资金博弈新广场协议贸易战引发人民币升值预期

      最近几天中美贸易战成为了市场热议的焦点虽然各方反应激烈但都同意以谈判为主

      美国方面的诉求主要集中在要求中国减少对美国的贸易顺差而隔夜美股大涨暗示美国方面认为谈判可以解决贸易争端

      随着这?#25945;?#20154;民币汇率的连续走高各方投资者已经开始关注此轮人民币汇率升值是否有中国版“广场协议”之嫌或者说央行再适度容忍人民币升值以给贸易谈判留下空间

      1980年代美国为了扭转巨额贸易赤?#37073;?#36843;使日本等国接受了本币大幅度升值在当时日本是为全球最大的贸易顺差国世界最大债权国日本制造的产品遍布全球

      广场协议后日本经历了泡沫繁荣和“失去的十年”日本经济进入了长期停滞

      对此专家表示不必过?#20540;?#24515;丝路国家战略厦门研究中心咨询部部长?#29575;?#24535;认为从目前态势来看中美贸易战未必会以全面激进的形式爆发

      但由于两国产?#21040;?#26500;的差异国家利益的博弈等因素因贸易摩擦而产生矛盾和争端是不可避免的

      回顾美国发动贸易战的历史日本和德国的经验教训值得借鉴保持足够的战略定力?#21672;?#22788;理与美国的贸易摩擦并推动建立多边的全球自由贸易体?#25285;?#20197;顺利完成经济结构转型

      中国正面临与当年日本和德国类似的情境

      第一全球经济处于后经济危机时期的恢复期以邻为壑的全球贸易保护主义抬头在经历70年代两次“石油危机”后80年代的全球经济处于恢复阶?#21361;?#20840;球贸易增长不足贸?#36164;?#34913;进一步加剧激化了各国之间的贸易摩擦2008年以来全球?#27573;?#20869;爆发“金融危机”和?#20998;?ldquo;债务危机”目前的情形与80年代类似

      第二美国国内政策空间不足高举贸易保护主义大旗现阶段的美国政府债务高企通胀预期增强财政政策和货币政策空间面临瓶?#20445;?#29305;?#21183;?#25919;府试图重新发动贸易战以解决美国巨额贸易赤字问题随着中国制造的崛起中国正成为美国贸易保护政策的重点针对对象

      第三中国和当时的日本德国同样面临着汇率升值和国内经济结构调整随着80年“广场协议”的签署日元与德国马克对美元大幅升值

      面临同样的考验日本和德国不同的应对措施造就了两国经济不同的命运二者的经验和教训对中国解决人民币汇率问题化解中美贸易争端并顺利完成国内经济结构调整有着重要的借鉴意义

      扩?#21028;?#21050;激与日本式泡沫

      二战后日本确立了“贸易立国”的发展战略大力推进本国出口发展日本贸易顺差的一个突出特点是占占据了美国贸易逆差的主要部分20世纪80年代美日贸易逆差占美国逆差比重一度接近60%这导致了日本与美国之间产生了大量的贸易摩擦

      由于政治和经济上对美国的依赖程度较高日本在与美国的贸易争端中一直处于被动地位在美国压力策略下日本通过以下策略试图化解与美国的贸易冲突

      第一依据对美“自愿”出口限制协议控制相关行业产品出口数量以此缓解美国压力到80年代后期日本与美国分别在钢铁汽车机床半导体等众多行业签订了资源出口限制协议

      第二签订“广场协议”实施日元升值并实施宽松的财政政策和货币政策以扩大内需在1985年广场协议的安排下日本对国内进行金融自由化改革日元开始快速大幅升值直接影响是损害了日本出口企业的竞争力冲击了日本经济

      当时日本的出口增速由1985年的2.4%?#38470;?#21040;1986年的-4.8%?#23548;GDP增长率由1985年的5.1%?#38470;?#21040;1986年的3.0%在此背景下日本政府采取扩大内需的政策以期减少对外部需求的依?#25285;?#20351;内需发挥主导作用以维系经济增长为此日本实施积极的财政政策和扩?#21028;?#36135;币政策通过增加政府公共投资扩大企业投资以及转变居民消费结构等措施推动日本内需型经济增长

      通过财政政策和货币政策推动经济转?#20572;?#36825;样的做法本身没有问题但决策者高估了日元升值对经济的冲击因此财政和货币政策力度过大

      这就带来两方面不良后果也为日本后来的经济萧条埋下伏笔其一过度宽松的宏观政策尤其是货币金融政策推动国内大量资金涌入楼市与股市叠加境外热钱流入后形成巨大的资产泡沫其二过度宽松的财政政策货币政策减少了日后经济刺激的政策空间

      第三支持日本对外直接投资推动产业转移和产业升级为应对出口限制和实现国内产业升级日本政府支持企业对外直接投资随着1985年日元快速升值日本对外直接投资步伐加快

      日本企业大规模的对外直接投资?#23548;?#19978;推动了日本制造业企业的产能转移虽然整体上推进了整体产?#21040;?#26500;的优化但产业转移的过快增长造成国内产业空心化为日后经济衰退埋下隐忧

      从日本应对美日贸易摩擦的结果来看由于政治和经济方面对美国过度依?#25285;?#26085;本应对美日贸易冲突时缺乏反制措施在商品出口和汇率等问题上被美国牵着鼻子走加上自身财政政策和货币政策的失误导致产业空心化和巨大的资产泡沫泡沫破灭后日本经?#36152;?#29616;长期衰退

      审慎调控与德国式增长

      20世纪70年代以后德国对外贸易保持较高增长速度广场协议签署后马克大幅升值德国面临着比日本更复杂的现实问题

      与日本陷入危机不同德国通过一系列有效措施抵消了马克升值的不利影响并且?#21672;?#22788;理了贸易摩擦政府债务和产?#21040;?#26500;落后等问题使德国在外贸领域优势显著提升德国的进口与出口始终保持着较高的增长德国逐渐成为全球贸易顺差最大的国家之一

      第一德国实施双向自由贸易开放政策出口的产品结构和地区结构较为均衡有效避免了贸易摩擦与日本不同德国并未抑制海外进口而是实施对外贸易双向自由化同时德国对外贸易的出口产品结构和出口地区较为分散有效减少了贸易摩擦的发生

      第二通过稳健独立的货币政策和适度的财政政策解决政府债务问题产?#21040;?#26500;问题以及马克升值对出口的消极影响广场协议签署后由于马克大幅升值德国经济增长率连续出现下滑在这样的情况下德国央行依然维持了3%以上的存款利率这几乎是日本同期的两倍在汇率政策方面通过温和谨慎推动汇率升值给国内企业以时间来?#35270;?#21516;?#24065;?#36866;度增加了国内结构调整压力在财政开支方面通过减少补贴等手段削减财政支出和政府债务增速为之后的减税措施留出空间在税收方面对企业大幅减税当时科尔Helmut Kohl1930—2017领导下的联邦政府非常重视对经济结构的调整通过供给侧改革淘汰落后产能同时利用财政补贴资助新兴产业发展并积极支持企业的研发活动?#20013;?#37325;视对?#25237;?#32773;的职?#21040;?#32946;

      第三?#20013;?#25512;进区域经济一体化扩大自由贸易区?#27573;?#22238;?#35828;?#22269;的经济和贸易发展史可以发?#37073;?#24503;国一直是自由贸易的推行者早在1888年德国便建立了汉堡自由贸易区二战后德国贸易发展直接受益于区域经济一体化的推进通过关税同盟扩大了贸易量同?#24065;?#36991;免了贸易冲突?#20998;?#33258;由贸易区的?#20013;?#25512;进使得德国在汇率关税和开放度等各个方面具备优越的外贸条件为德国成为制造强国和贸易强国提供了?#20013;?#21160;力

      德国当时面临着体制性结构性问题和货币升值带来的外部需求冲击却并未采取大规模的需求刺激而是从供给侧角度通过稳健的财政和货币政策改?#30772;?#19994;的经营环境通过利润的提高?#21019;?#36827;企业投资德国虽然承受了短期的经济下滑压力但是实现了产?#21040;?#26500;的调整并保持了经济的长期稳定发展

      中国可以从日德经验中学到什么

      第一保持战略定力辩证?#21019;?#20013;美贸易冲突对我国经济的负面效应努力争取化危为机实现产业转型升级美国对我国部分出口商品增加关税确实会对我国钢铁化工等行业出口有负面影响但客观上也将倒逼我国产能过剩的行?#21040;?#19968;步去产能去库存

      因此要以十分的定力继续推进供给侧结构性改革通过去产能去库存去杠杆降低无风险利率减轻政府负担为后续改革腾出资源和空间同时通过提振内需并有针对性地发展新兴产业来推进产?#21040;?#26500;升级实现我国经济增长从要素驱动向创新驱动转变

      第二坚持审慎原则实行稳定谨慎的货币政策和汇率政策稳步推进金融自由化进程应理性面对前期刺激政策带来的资产价格泡沫和隐性不良等问题继续实行渐进和稳健的货币政策避免形?#19978;?#26085;本80年代所形成的巨大资产泡沫

      面对人民币升值的国际压力应该坚持独立的货币政策?#20013;?#28201;和谨慎地推动人民币汇率升值为国内产?#21040;?#26500;调整留下余地同时避免人民币汇率大幅波动的风险在国?#31034;?#27982;政策协调过程中避免在国际压力下过快实施金融市场化改革应该在风险可控的条件下稳步推进金融自由化进程

      第三深化对外开放营造稳定有利的贸易环?#22330;?#20854;一提高对美贸易双向开放对称程度主动化解摩擦风险进一步放宽外商准入逐步加快金融领域等服务业对外开放步伐结合国内对外消?#30740;?#27714;降低相关美国进口产品关税缩窄美国对华贸易逆差减少两国矛盾其二继续推进与不同经济体和国家的贸易自由化建设以推进区域全面经济伙伴关?#25285;RCEP为抓?#37073;?#24378;化与周边国家之间的自贸区建设发展与欧盟加拿大墨西哥等国的多边贸易关系加快推进国内自由贸易区与自由港的建设

      第?#27169;?#26410;雨绸缪做好应对贸易战的准备工作由于政治和经济上对美国的过度依?#25285;?#26085;本在贸易争端发生时往往寻求和解而缺乏必要的反制措施导致处处被动中国应该吸取日本的教?#25285;?#31215;极应对潜在贸易战其一准备好反制举措加强应对性和报复性措施的研判提前制定报复清单其二利用世界贸易组织多边规则联合维护全球化大局的国家商讨反贸易保护主义措施其三针对美国发动的贸易战中违反国?#20351;?#21017;行为联合有关国家向世贸组织等国?#39318;?#32455;提起诉讼其?#27169;?#22914;果美国依然一意孤行坚持贸易摩擦扩大化中国应当根据世贸组织规则提出报复性措施

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